创业板股权激励重大突破 存量资本市场基础性制度全面优化

6月15日，上市刚满月的新产业(300832.SZ)发布股权激励计划，成为创业板首家“尝鲜”第二类限制性股票进行股权激励的公司。这也是注册制下，创业板公司首次将持股5%以上股东纳入股权激励名单。

创业板注册制改革进入实操阶段，存量公司也开始积极行动起来。证监会有关部门负责人表示，此次创业板改革最大的特色即是存量市场改革，因此在改革安排上既要充分借鉴科创板的有益经验，也要兼顾存量市场的现实情况。

业内人士也表示，此次将创业板作为存量资本市场改革的桥头堡，将为未来中国资本市场的进一步国际化、市场化打下坚实基础，未来将有更多创业板上市公司采用更灵活的股权激励机制。

“制度福利”兑现

6月15日，新产业发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》，拟向激励对象授予总计608万股，约占公司股本总额 41160万股的1.48%。授予价格是每股79.57元，为6月15日公司交易均价的 50%。

该草案采用了“第一类限制性股票+第二类限制性股票”的复合工具，这次股权激励计划是创业板注册制改革下，首例运用第二类限制性股票的股权激励实践。

所谓第一类限制性股票，是指激励对象以授予价格出资获得的公司股票，在满足解锁条件后即可自由出售。第二类限制性股票无需提前出资，激励对象在满足获益条件后，便可以用授予价格出资获得公司股票，限售期后可自由交易。若公司不设置限售期，激励对象完成股份登记后即可按相关规定出售。

据《中国证券报》，南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，第二类限制性股票是制度创新，既有股票期权不用提前出资的优点，又与第一类限制性股票同样，具有价格优惠的特点，可算是科创板和创业板的“制度福利”，给了创业板公司更多的自主空间，便于凝聚人才。

从草案来看，新产业的股权激励计划不仅打破了要求激励对象即时出资的原有限制，还突破了持股5%以上股东不能参与激励的老约束。这有赖于创业板新规放宽股权激励对象范围，允许持股5%以上股东成为激励对象。

深交所在此次创业板改革中还提升了股权激励比例上限，从10%升至20%;允许限制性股票授予价格低于市场参考价的50%;公司在满足相应获益条件后，将授予股份分次登记至激励对象名下，突破了60日内完成授予登记的限制。获益条件包含12个月以上任职期限的，实际授予权益登记后可不再设置限售期，突破了现有的“一次授予、分期解锁”限制。

市场基础性制度全面优化

此次创业板改革在坚持市场化、法治化方向的基础上，在试点注册制的同时，综合推进了发行承销、交易、持续监管、退市等一系列基础制度改革。

据《上海证券报》，证监会有关部门负责人介绍，作为存量市场改革，创业板改革要充分尊重投资者的权益和交易习惯，还要统筹考虑到增强制度包容性，因此对投资者的专业经验和风险承受能力提出了更高要求。

长城证券首席策略分析师汪毅认为，随着创业板改革延伸至存量市场，资本市场改革也逐步进入了“深水区”。中山证券首席经济学家李湛也认为，涉及存量市场的创业板改革将更为复杂，需要妥善处理存量和增量的关系，有序做好在审项目过渡平移，以及投资者适当性管理的衔接。

深交所相关负责人表示，创业板改革并试点注册制首次将“增量+存量”改革同步推进，深交所将按照中国证监会部署要求，把握好新旧规则衔接，平稳推进创业板市场改革，不断完善存量市场基础性制度，为下一步全市场推进注册制改革积累经验。

创业板投资机会凸显

据《澎湃新闻》，海富通量化投资部投资经理石恒哲表示，从投资端看，未来创业板市场或将出现盈利和成长性的自发分层，业绩确定性更高的优质企业更加受到追捧。同时，随着注册制推行，打新基金也是市场较为关注的热点。“从目前公布的创业板注册制相关细则来看，创业板吸取了科创板的优秀经验，网下发行比例从过去10%提高到50%-70%，略低于科创板的比例，A类投资者仍然是优先配售对象，一些指数量化增强产品和偏股型产品都有望受益。”

君弘投资董事长肖猛同时表示，本次创业板的改革力度和进度都超预期，可以称之为创业板开板以来最重大的制度红利，因此需要创业板参与者高度重视本次改革带来的的投资机会。创业板自2019年开始，便是结构性行情的领头羊，后续的进一步改革，将继续决定行情的高度和深度。

乾明资产基金经理白易更是指出，创业板年内将领跑各大指数，指数有望冲击3000点。首先，全市场资金量能不足的情况下，小盘股更受到市场资金的青睐。其次，目前行情看好的科技股多数都在创业板。再次，随着创业板涨跌幅的扩大，将刺激市场游资资金流入。

“不过，需要投资者注意的是，创业板未来的分化也会更加严重，业绩优良的个股会出现小牛市行情，业绩差的股会越来越受到抛弃。”白易建议创业板投资者，可重点关注受益注册制改革的券商板块，以及科技股中业绩优良的创业板指数成分股。

雷根基金总经理李金龙也指出，创业板注册制改革后，创业板股票两极分化会比较严重，好的股票会越来越好，不受关注的股票流动性会变差。但是在注册制初期，市场可能会有一些炒作情绪，因此短期会利好创业板指数。